貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)如何避免

近幾周，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，不確定性氣氛愈加濃厚，增添了未來(lái)政策走向的不確定性。

當(dāng)前被問(wèn)及最多的問(wèn)題仍是全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底。需要強(qiáng)調(diào)的是，這一問(wèn)題主要與西方經(jīng)濟(jì)體有關(guān)，而大部分新興經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)正趨于穩(wěn)定。我們關(guān)于二次探底的觀點(diǎn)沒(méi)有改變。假若其真的發(fā)生，最有可能由以下因素引發(fā)：過(guò)早緊縮等政策失誤;油價(jià)上漲沖擊西方經(jīng)濟(jì)體，或市場(chǎng)失去信心。尤其是最后一個(gè)因素，當(dāng)前景愈見困難時(shí)，信心愈難預(yù)測(cè)。

中國(guó)的貨幣政策近期因加息有所趨緊，后續(xù)是否持續(xù)趨緊還有待商榷。幕后決策者必須充分權(quán)衡各種政策的利弊。中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心并未因國(guó)際經(jīng)濟(jì)圖景堪憂而削弱，反而有可能因中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展而改善。

此外，預(yù)計(jì)中國(guó)明年即將實(shí)施的“十二五”規(guī)劃將會(huì)進(jìn)一步提振宏觀經(jīng)濟(jì)。推動(dòng)區(qū)域發(fā)展有望成為政策重心：東北老工業(yè)基地振興，在新形勢(shì)下推動(dòng)西部大開發(fā)戰(zhàn)略。近些年中國(guó)蓬勃興起很多新興產(chǎn)業(yè)，此次全球金融危機(jī)留給中國(guó)的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，有必要快速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)：實(shí)施節(jié)能減排，淘汰高污染、高能耗的工業(yè)，告別低附加值出口時(shí)代。按照以往慣例，國(guó)家發(fā)展規(guī)劃的開局之年往往會(huì)拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)重新開始允許人民幣逐步升值。在我看來(lái)，這一政策決定是正確的。然而從國(guó)內(nèi)角度出發(fā)，或許低附加值出口企業(yè)會(huì)受到一定的沖擊，很多企業(yè)擔(dān)心貨幣升值減弱中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。越南等東南亞國(guó)家的同類出口產(chǎn)品從表面看無(wú)疑將會(huì)受益，但它們是否真正具備與中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力則是另一回事。即便在其它出口行業(yè)，也不難聽到中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力正在減退的聲音——但不是因?yàn)樨泿派�值，而是由于勞�?dòng)力成本上升。中國(guó)工資成本上升的壓力將促使沿海加工企業(yè)向內(nèi)陸搬遷，以節(jié)約人力成本。但這仍不能掩蓋人民幣被低估的事實(shí)。

不僅中國(guó)，很多國(guó)家也存在著對(duì)匯率市場(chǎng)的顯著干預(yù)。存在這種情況有兩個(gè)含義：

一是外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步“被動(dòng)多元化”。我們用這一個(gè)詞來(lái)描述當(dāng)前看到的外匯儲(chǔ)備管理，即儲(chǔ)備國(guó)不主動(dòng)賣出美元，因?yàn)閾?dān)心大量拋售美元會(huì)引發(fā)危機(jī)，但在新增外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成上增加非美元資產(chǎn)種類。以中國(guó)為例，中國(guó)正在購(gòu)進(jìn)韓國(guó)和日本國(guó)債，近期市場(chǎng)猜測(cè)，還將購(gòu)進(jìn)希臘國(guó)債。另一方面，很多國(guó)家希望把外匯儲(chǔ)備擴(kuò)充至人民幣。這一點(diǎn)實(shí)現(xiàn)起來(lái)難度頗大，但今年年中香港離岸人民幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展或許可以被視為人民幣國(guó)際化貨幣的序曲——不僅可用于貿(mào)易結(jié)算，而且更活躍地用于投資和其它業(yè)務(wù)。

二是產(chǎn)生爆發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的觀點(diǎn)。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)更多地是經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期的體現(xiàn)。有觀點(diǎn)批評(píng)很多國(guó)家正在將其貨幣作為活躍的政策工具。當(dāng)前富有彈性的東方經(jīng)濟(jì)體和脆弱不堪的西方經(jīng)濟(jì)體之間的鮮明對(duì)比更是加強(qiáng)了這一觀點(diǎn)。西方大公司未來(lái)更多投資于新興經(jīng)濟(jì)體、而不是母國(guó)的可能性增加了西方經(jīng)濟(jì)體面臨的困難，令人擔(dān)心其失業(yè)率仍會(huì)居高不下。經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期往往存在著保護(hù)主義大行其道的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段貿(mào)易保護(hù)主義又呼之欲出。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)如何演變將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)深刻影響。估計(jì)在即將舉行的韓國(guó)G20峰會(huì)上，這一問(wèn)題還不會(huì)成為主要話題。但法國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備在明年擔(dān)任東道主的G20峰會(huì)上，將貨幣以及大宗商品，甚至資本主義本身等列為峰會(huì)的重要議題。這暗示出，2009年倫敦峰會(huì)以來(lái)發(fā)揮了積極作用的全球宏觀政策協(xié)作將受到挑戰(zhàn)。

本次全球金融危機(jī)是由多個(gè)因素共同引發(fā)的：對(duì)預(yù)警信號(hào)置若罔聞，金融體系的系統(tǒng)性失靈;以及全球經(jīng)濟(jì)失衡。重建全球經(jīng)濟(jì)平衡需要部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的DNA作出調(diào)整，大多數(shù)西方國(guó)家(德國(guó)除外)需要增加儲(chǔ)蓄，眾多新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是順差較大的國(guó)家如中國(guó)需要加大支出，并進(jìn)行貨幣匯率調(diào)整。在進(jìn)行貨幣匯率調(diào)整時(shí)固然有必要綜合考慮各個(gè)方面的情況，但人民幣的確需要升值。這不僅是出于中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，也是扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)失衡的組成部分，此舉也會(huì)減輕其它國(guó)家的壓力。當(dāng)然，西方不應(yīng)當(dāng)將自己的貨幣貶值當(dāng)作解藥。德國(guó)多年來(lái)苦心經(jīng)營(yíng)出口，其出口亮麗業(yè)績(jī)的取得，靠的是質(zhì)量，而不是價(jià)格。西方經(jīng)濟(jì)體還應(yīng)認(rèn)識(shí)到，中國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需的政策，及其對(duì)全球貿(mào)易的影響力，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)。

總之，貨幣幣值的調(diào)整不僅有利于避免滑向貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，而且也是防止新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫形成的一部分。這也是為什么適當(dāng)?shù)睦�率提高，抑制�?guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫，控制熱錢流入都有其必要。然而，這一進(jìn)程的完成可能是逐步的。這也是當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體面臨的重大挑戰(zhàn)。