解談政府債務與經(jīng)濟增長外債

　文獻綜述

　　政府債務與財政赤字“債務”和“赤字”在財政政策中是幾乎可以互換使用的兩個詞。美國聯(lián)邦預算赤字是一個流量概念，是某一年的政府收入和支出之間的差額。聯(lián)邦債務是政府為預算赤字融資發(fā)行的政府債券。當政府年收入超過支出，債務將會下降。聯(lián)邦政府舉債擠出私人投資，與政府債務無關( John I-rons，Josh Bivens，2010) 。亞當和貝文(2005) 發(fā)現(xiàn)赤字和債務存量之間的相互影響，高債務會加劇高赤字的不良后果。在一個整合政府預算約束和債務融資的簡單理論模型中，他們發(fā)現(xiàn)只有在( 國內(nèi))公共債務水平很低時，生產(chǎn)性的政府支出增加，才會促進經(jīng)濟增長。

　　政府債務與經(jīng)濟增長外債積累到一定閾值，可以促進投資，然而外債超越這樣一個點，債務負擔將開始對投資者提供資金的意愿產(chǎn)生負的壓力( Cohen，1993) 。Clements 等( 2003) 則將這種關系演變?yōu)橥鈧�與經(jīng)濟增長的關系。Pattillo 等( 2002) 研究發(fā)現(xiàn)債務水平凈現(xiàn)值占 GDP 的比重超過 35% ～40%時，外債對人均 GDP 的影響就是負的。Clements 等(2003) 利用55 個低收入國家1970 ～1999 年的面板數(shù)據(jù)研究了同樣的關系，發(fā)現(xiàn)外債凈現(xiàn)值占 GDP 比例的轉(zhuǎn)折點在20% ～25%。Carmen 和Kenneth( 2010) 通過觀察不同國家長時期的債務情況發(fā)現(xiàn)，外債水平若超過60%，經(jīng)濟增長明顯惡化，當債務水平高于90% 的債務閾值時，經(jīng)濟增長將進一步惡化。然而 John Irons 和 Josh Bivens(2010) 通過運用美國的數(shù)據(jù)分析，沒有發(fā)現(xiàn)高債務水平導致經(jīng)濟低增長的明顯趨勢，進而證實了 Carmen 和 Kenneth 在《Growth in a Time of Debt》( 《GITD》) 一文中，在方法和結果上存在的理論和經(jīng)驗性的不足，文中的理論和數(shù)據(jù)的基礎并不穩(wěn)固，所以不應該因為擔心超過這一閾值而快速削減政府支出。Abbas 和 Christensen( 2007) 通過建立一個覆蓋 93 個低收入國家跨越1975 ～2004 年度的數(shù)據(jù)庫探討內(nèi)債對經(jīng)濟增長的影響。他們發(fā)現(xiàn)適度的內(nèi)債水平對經(jīng)濟增長具有積極的作用，并通過許多途徑發(fā)揮作用: 如改進貨幣政策、完善體制，提高私人儲蓄，以及金融中介等。但是他們發(fā)現(xiàn)內(nèi)債和經(jīng)濟增長之間的關系不是線性的，一個國家的金融體系越完善，國內(nèi)債務的擠出效應越大。國外的研究文獻更多地是將分析的焦點集中于政府債務對于經(jīng)濟增長的影響上，并利用不同國家的數(shù)據(jù)測算政府債務對于經(jīng)濟增長的影響程度，很少從政府債務與經(jīng)濟增長財政赤字之間的動態(tài)均衡關系的分析就顯得更少。本文則立足中國，從政府債務、財政赤字與經(jīng)濟增長之間動態(tài)均衡關系角度出發(fā)，分析三者之間的相互影響，從而填補在這一研究領域的空白。我們利用計量工具分析了政府債務、基本赤字和經(jīng)濟增長之間的關系�；�本赤字對于經(jīng)濟增長具有反周期的影響，較高的政府赤字會刺激經(jīng)濟較快地增長，衰退時期財政擴張對于 GDP 增長的影響更強。為達到低赤字、高增長的目標，政府應該通過財政政策刺激經(jīng)濟活動。政府可以利用增加公共支出的方式，加速經(jīng)濟增長，進而增加國民收入。在利用赤字刺激經(jīng)濟增長的過程中，會進一步提高赤字—產(chǎn)出比，但是這只是一個暫時的現(xiàn)象。當然，經(jīng)過上述分析發(fā)現(xiàn)，財政赤字對經(jīng)濟增長的作用是有限的，持續(xù)地增加財政赤字會增加政府的債務負擔。只有經(jīng)濟的持續(xù)增長才能夠降低財政赤字，同時緩解政府的債務壓力，降低債務—產(chǎn)出比。正如計量分析結果顯示的，經(jīng)濟最終會存在一個動態(tài)均衡，經(jīng)濟周期存在一個收斂狀態(tài)。