紅杉資本：現(xiàn)金比你.媽媽更重要

2008年10月15日，著名的風險投資企業(yè)紅杉資本上周成了新聞媒體的焦點。紅杉資本在近期召集了“緊急會議”，超過100個旗下公司的首席執(zhí)行官出席了會議。在會上，紅杉資本主要合伙人均對當前形勢預期悲觀，同時要求旗下公司節(jié)省資金。目前，已經(jīng)有人將紅杉資本在此次會議上發(fā)布的幻燈片登在網(wǎng)上，紅杉資本近日還發(fā)給旗下公司首席執(zhí)行官一封信件，這封信的主題是“紅杉資本致信旗下公司CEO：經(jīng)濟嚴冬慎用資金、現(xiàn)金比你.媽媽更重要”。紅杉資本在風險投資行業(yè)是首屈一指的企業(yè)，它資助過蘋果、思科、雅虎和谷歌等企業(yè)，對它們的巨大成功推波助瀾。因此，當紅杉資本發(fā)表對經(jīng)濟前景的預期時，市場非常關注。這封信目前已經(jīng)在市場上瘋傳，市場分析人士表示，這封信反映了紅杉資本多年來所堅持的投資大智慧，這些智慧使紅杉資本取得了巨大的成功。信中說：

也許，一系列投資的成功沖昏了我們的頭腦，讓我們不知不覺放松了警惕。我們在YouTube的投資帶來了8億美元的回報，投資其他Web2.0公司也讓我們獲利數(shù)百萬美元。我們本應該更早地敲響警鐘，現(xiàn)在，我們想提醒大家再次注意紅杉資本對我們所投資的公司的各項要求：

（1）市場規(guī)模和時機就是一切！我們不會花錢去告訴人們，他們?yōu)楹我�喜歡你們的產(chǎn)品。很多VC在剛起步的公司身上浪費了幾十億美元，這些公司在市場尚未形成之前便去開發(fā)產(chǎn)品。

（2）我們還要重申一下第一點的重要性，也就是說，市場規(guī)模比你們本人更加重要。正如我們一向說的那樣，你們不能改變市場機遇，但可以撤換CEO。

（3）我們的投資理念是，僅僅用一根火柴點燃地獄般的火海。假如你們不理解這個類比，我們再解釋一遍，那就是產(chǎn)品一定要做到節(jié)約、節(jié)約、再節(jié)約！任何剛剛起步的公司只有兩項任務：一是“生產(chǎn)產(chǎn)品”，一是“銷售產(chǎn)品”。如果你們的團隊中有人做不到這兩點，那就炒他的魷魚。

（4）不要租用昂貴的辦公樓，不要鋪張浪費。

（5）聘請一些年輕聰慧的移民。他們的薪水比最低工資水平稍高，每周可以工作100個小時以上—相信我們。紅杉資本有個秘密：過去15年，在我們多數(shù)最劃算的投資交易中，對方的創(chuàng)業(yè)團隊中都有二十出頭、很有拼勁兒的年輕移民，例如谷歌的塞吉·布林(SergeyBrin)和YouTube的陳士駿。

（6）一旦產(chǎn)品開發(fā)出來，你們就應該考慮減少工程師數(shù)量，因為他們中很多人已不再有用，工程效率才是至關重要的！

（7）管理層每一個人都應參與產(chǎn)品銷售，這樣，管理人員才能真正了解自己所銷售的產(chǎn)品以及如何成功地進行銷售。這件事情必須在擴大銷售團隊之前進行。

（8）解散吃得肥頭大耳的銷售團隊，硅谷到處充斥著這些拿著高額底薪和獎金的銷售人員。把底薪控制在最低水平，在銷售人員實現(xiàn)較高的銷售目標后再給予他們大量獎勵。

（9）要明察市場，打擊競爭對手，揭露他們的缺陷，在經(jīng)濟不景氣的情況下更要如此。他們受傷了，才會安靜下來。絕不能像他們一樣。要么進攻，要么等死。

（10）現(xiàn)金比你.媽媽更重要！(你們已經(jīng)領會到這一點了嗎？)

這封信被廣泛轉(zhuǎn)發(fā)，表明了在危機時，關注現(xiàn)金是人們認可的觀點。其實對于一家企業(yè)來說，不管是危機時期，還是繁榮時期，擁有現(xiàn)金的能力都是極其重要的。那些保持穩(wěn)健增長的企業(yè)，都有充盈的現(xiàn)金流，在這方面微軟是一個極好的例子。

2002年11月，微軟公布了自己的財務報表，截至2002年9月30日，微軟賬上共有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物53.38億美元，短期對外投資351.37億美元，兩者合計達404.75億美元，比去年同期增加了近20億美元。微軟的總資產(chǎn)為702.35億美元，現(xiàn)金及短期投資就占去了近58%�？鋸堻c兒講，微軟更像是一家投資公司，而非搞實業(yè)的軟件公司。對于富可敵國的微軟而言，最不缺的東西大概就是錢了。它沒有銀行貸款，沒有什么實質(zhì)性的長期債務，而且企業(yè)還處在盈利非常好的時期。但就是這樣一家非常有錢的公司，卻沒向股東分配現(xiàn)金紅利。微軟管理層說，保持現(xiàn)金及短期投資總額400億美元是為了應付戰(zhàn)略投資、并購以及股票回購計劃等的需要。比爾·蓋茨說，他通常對公司進行保守式經(jīng)營，擁有大量現(xiàn)金可減少員工的擔心，公司也因此無須過分關注短期內(nèi)的利潤問題。

在位于華盛頓州雷德蒙市的微軟總部，約翰·康納對麥肯錫的兩位訪問人員BertilChappuis和TimKoller的一次訪談，讓我們看到微軟財務的政策和選擇。

麥肯錫季刊：請問你們?nèi)绾喂浪惚３止�司靈活、安全的正常經(jīng)營所需要的現(xiàn)金量？

約翰·康納：我們有一個相對比較獨特的財務模式，因為我們的業(yè)務并非資本密集型的。之所以采用這樣的模式，是因為蓋茨和史蒂夫以及董事會都相當保守。我們不想為了財務報表上的一些數(shù)字去做某些戰(zhàn)略決定，我們知道那樣的處境會很尷尬。同時，我們也不想看到哪一年只有費用支出而沒有收入。因此，我們盡可能在手中保留一些現(xiàn)金和短期投資項目，這些現(xiàn)金和投資至少滿足一年的運營支出費用和產(chǎn)品成本費支出，大約在200億美元。另外，我們也希望能夠保留足夠的資本去完成一些隨時可能出現(xiàn)的并購。我們已經(jīng)完成了一系列的并購，其中一些就是采用現(xiàn)金支付的方式完成的。當然，這些并購對象大部分規(guī)模比較小，但是，我們?nèi)匀幌Ｍ�能夠有能力去完成一些我們覺得必要的、可能會改變整個行業(yè)格局的大規(guī)模并購。任何一起大規(guī)模并購都很可能同時需要現(xiàn)金和股權。

今天的微軟也許會遭遇到新技術更大的挑戰(zhàn)，之前傳出的關于微軟并購雅虎的信息，相信是微軟認為的改變整個行業(yè)的大規(guī)模并購，由此我們也可以看到微軟在自己的財務安排上早已做好準備，隨時接受行業(yè)變化或者技術變化、環(huán)境變化的挑戰(zhàn)。

其實成功的企業(yè)都有一些共性，在財務保守方面，做的同樣好的是豐田汽車。谷重慶在《豐田：精益求精》一書中總結了豐田的成功之道，他稱之為豐田的“四個主義”。

1.合理的賺錢主義。經(jīng)營者的使命，首先是要通過滿足社會需求來賺錢。就豐田而言，就是要生產(chǎn)賣得出去的車，也即“物美價廉的車”。這就是“合理的賺錢主義”。

2.設備第一主義。鑒于汽車行業(yè)的發(fā)展速度很大程度上依賴于機器設備的效率，因而以提高效率、降低成本為目的的投資尤為重要。因此，必須根據(jù)縝密的長期經(jīng)營計劃合理、有計劃性地進行設備投資。這就是所謂的“設備第一主義”。

3.徹底杜絕浪費主義。企業(yè)在經(jīng)營上做到公私分明，杜絕浪費。企業(yè)對社會承擔著確保盈利的責任，因此企業(yè)應把每名員工的聰明才智都集中起來，為增加企業(yè)的經(jīng)濟效益而努力。

4.無借款主義。為了發(fā)展技術和擴大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)必須擁有雄厚的可以自由支配的自有資金，因為“誰有錢誰就能贏得最后的勝利”。這就是所謂的“無借款主義”。

對于持有現(xiàn)金的偏愛，使得一些企業(yè)在危機中獲得了機會，這些現(xiàn)金在危機時的作用更加強大。在很多企業(yè)中，財務管理都是關鍵的一環(huán)，但是絕大部分企業(yè)對財務管理的認識，僅停留在成本控制的層面上，沒有清楚地認識到，財務管理更嚴格的意義上是成長管理的問題而不簡單的是成本管理的問題。只有正確理解現(xiàn)金的戰(zhàn)略意義，環(huán)境才不會對企業(yè)構成威脅。

本文經(jīng)機械工業(yè)出版社·華章經(jīng)管許可，選自該社出版的陳春花所著的《冬天的作為：金融危機下的企業(yè)如何逆勢增長》第2章“保守的財務”。陳春花，華南理工大學教授，先后出任華南理工大學工商管理學院副院長，華南理工大學經(jīng)濟與貿(mào)易學院執(zhí)行院長。