人民幣兌美元罕見五連跌 意欲何為?

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理沈建光在《華爾街日報》刊文稱，2月24日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1189，比前一交易日再跌13基點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。這也是人民幣兌美元連續(xù)第五個交易日下跌。

人民幣兌美元罕見五連跌，著實(shí)讓人疑惑。畢竟從基本面來考慮，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速雖有所下滑，但在全球經(jīng)濟(jì)都有所放緩之時，尤其是其他新興市場國家面臨經(jīng)濟(jì)硬著陸時，中國經(jīng)濟(jì)情況相對而言是不錯的。

而且，當(dāng)前中國出口情況強(qiáng)勁，1月出口增速恢復(fù)兩位數(shù)，單月貿(mào)易順差達(dá)到2009年1月以來的新高。此外，資本流入局面也未發(fā)生方向性改變。因此，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，似乎不支持人民幣兌美元持續(xù)貶值。

人民幣貶值

這種情況下，筆者認(rèn)為，人民幣貶值可能的解釋有兩個：

一種可能是，近期中國經(jīng)濟(jì)放緩與影子銀行風(fēng)險的顯現(xiàn)，海外有做空中國的因素。但從中國近期外匯占款維持高位以及筆者對香港資金流進(jìn)流出的情況來看，資金流動并未發(fā)現(xiàn)異常。

例如，匯率方面，目前港幣兌美元匯價基本維持在7.755的高位，并未出現(xiàn)對美元貶值趨勢。自2月以來，雖然基礎(chǔ)貨幣減少145億港幣，但相比于2008年資金流入帶來的超過8000億港幣的基礎(chǔ)貨幣增加，變動十分微弱。此外，3個月LIBOR與HIBOR利差比較也穩(wěn)定，基本保持在0.14%左右，香港流動性狀況也沒有趨緊跡象�？傊�，香港情況顯示當(dāng)前外資看空中資的跡象并不明顯。

而另一種可能也是最大的可能是，人民幣貶值代表了央行意圖。畢竟央行是可以通過設(shè)定人民幣兌美元中間價以及參與外匯交易，影響人民幣兌美元走勢的。

2013年，人民幣兌美元匯率全年升值幅度為2.91%，但實(shí)際上，若排除央行干預(yù)，大幅的資金流入相信會導(dǎo)致人民幣升值遠(yuǎn)超過3%。

近期，央行表態(tài)2014年要加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間。

而就如何推進(jìn)匯率改革，央行實(shí)際上面臨著兩難局面。一方面，匯改以來，人民幣兌美元匯率升值已經(jīng)超過30%，如果加大浮動區(qū)間，單向升值的預(yù)期下，最大的可能是人民幣升值更多，反而加劇出口企業(yè)的困難局面。

考慮到當(dāng)前正值美國量化放松逐步退出以及新興市場貨幣貶值之際，央行此時順勢貶值，造成人民幣雙向波動的預(yù)期，或?yàn)槲磥頂U(kuò)大匯率浮動區(qū)間造勢。

但是，另一方面，受到近期人民幣貶值的影響，市場恐慌加劇，A股大跌，或引發(fā)短期資金流出，這恐怕是央行同樣不愿看到的。

總之，近期人民幣匯率貶值可以看成是央行主導(dǎo)的壓力測試�；�于這種判斷，筆者預(yù)計，今年人民幣匯率改革以及資本項(xiàng)目開放均將加快，人民幣兌美元浮動區(qū)間有望繼續(xù)擴(kuò)大。而考慮到帶動今年經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，消費(fèi)基本保持穩(wěn)定，信貸收緊以及官員考核方式轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致投資下降，出口將被寄予較大期望。

鑒于當(dāng)前貨幣政策較緊且穩(wěn)增長壓力仍然不小，筆者建議今年人民幣兌一攬子貨幣基本上保持穩(wěn)定，兌美元匯率年底也要維持在6左右，以保持出口企業(yè)競爭力，但對美元波動幅度或可大幅加大。